Türk Lirası: En kötüsü yavaş yavaş geride mi kalıyor?

Geride bıraktığımız hafta, global mali piyasalar FED üyelerinden gelen şahin açıklamaların gölgesinde satıcılı bir seyir izledi. Bu cenahta FED’in en argümanlı üyelerinden olan St. Louis Lideri Bullard, bu yıl faizlerin %3,00-3,25’e kadar çıkarılması gerektiğini belirterek doların piyasa kuru olan sepet DXY’nin ruhsal 100 düzeyini aşmasına; doların piyasa faizi olan 10 yıllık tahvillerin ise %2,70 düzeyine kadar yükselerek son 3 yılın yeni tepesine yükselmesine neden oldu.

Açıkça itiraf etmeliyim ki, her ne vakit “bu FED öteki FED desem” eninde sonunda bildiğimiz yahut yıllardır alışık olduğumuz ‘matbaa’ FED’i karşımda buluyorum. FED’in yılın geriye kalan mühletine takvimlendirlimiş 6 toplantısında 8 sefer faiz artırımı sığdırdığı, üzerine bir de bilanço küçültmesine gideceği istikametinde açıklanan tutanaklar ve üyelerin şahin açıklamaları, FED’in efsane Lideri Bernanke’nin zihinlere kazınan kelamını aklıma getiriyor: Para Siyasetinin %98 konuşma; %2’si ise harekettir.

Bugün müsadenizle başımızda yavaş yavaş şekillenmeye başlayan Türkiye yahut TL özelinde diğer bir mevzuyu sizlerle paylaşmak istiyorum. (1) FED’in faiz artırımı yahut bilanço küçültmesine elbette imkan tanısak da, faiz artırm sürecinde üstteki paragraftan da anlaşılacağı üzere rengimiz belirli. (2) Ukrayna krizi devam etse de, piyasaların tansiyonun ölçen VIX endeksi yahut namıdiğer kaygı endeksi, 21 düzeylerinde ve piyasaların sanıldığı kadar da huzursuz olmadığına işaret ediyor. (3) Net güç ithalatçısı olan Türkiye’nin gerilemeye başlayan petrol fiyatları nedeniyle bundan sonraki süreçte olumlu etkilenmesini bekliyoruz. (4) Ana turizm koridorunu oluşturan 2 ülkede savaş devam etse de, güney kıyılarından gelen bilgiler, aslında sanıldığının tersine turizm dönemin çok da berbat geçmeyebileceğine işaret ediyor. (5) Rusya gazına Batı yana yana alternatif ararken, Türkiye’nin dışarda kalacağı bir senaryonun çok zayıf bir ihtimal olması ve Türkiye’nin savaş periyodunda izlediği yerinden diplomatik hareketleri ve ‘eriyen buzları’ beğendi ile karşılıyoruz. (6) Bu bağlamda ABD-Türkiye bağlarında F-16 modernizasyon kitleri ekseninde başlayacak oası bir ‘iyileşmeyi’ büyük bir adım olarak ele alıyoruz. (7) İçerde enflasyon şimdi tepe yapmasa da, Mayıs-Haziran üzere doruğun görüleceği ve yıl sonu baz tesiri ile de olsa gerilemeye başlayacağı beklentisi yabancı nezdinde kıymetli olabilir. (8) Borsa İstanbul’da yabancı pozisyonlanmasının Papaz Brunson devri öncesine nazaran bakılırsa üçte biri kadar olması ve (9) TL’nin gerçek efektif kur olarak bakılırsa, meşhur 1994 krizinden bile daha ucuz olması, yavaş yavaş konsantrasyonumuzu Borsa İstanbul cephesine çevirmemiz gerektiğini adeta bizlere fısıldıyor.

Farkındayım, pek çok olumsuz tarafta kümelenen haber ve gelişmelere uzun bir müddettir bu satırlar aracılığı ile yer versek de, olumlu tarafta sayılabilecek ‘potansiyel gelişmeleri’ de göz arkası etmemek gerekiyor. Bu minvalde, Kur Muhafazalı Mevduat (KKM) eserinin getirdiği sakinlik kamu bankalarının süregelen takviyesi ile USDTRY kurunu çok dar bir tutarken, üstte saydığımız gelişmelerin köklenip filizlenmesi durumunda, USDTRY kurunda yabancı girişi ile gevşeme ve beraberinde Borsa İstanbul cephesinde ise üst taraflı potansiyelin büyük olduğunu düşünüyoruz. Elbette, düşündüklerimizde yanılgı hissesi yüksek olsa da, bu senaryoların ışığında USDTRY kuruna yönelik risklerin üst taraflı olduğuna ait görüşümüzü de revize etmemiz gerekiyor. Kabaca, 1 ay evvel USDTRY kuruna yönelik mevcut uzun durumlarımızı kapatmamız akabinde hala daha kenarda beklemedeyiz. Ruhsal 15 düzeyi de geçilmeden, bilanço risklerini dengelemek ismine uzun konum almaktan imtina edeceğiz. Gözümüz ise Borsa İstanbul grafiğinde olmaya devam edecek (bakınız grafik).

Bir dipnot daha ekleyelim: TÜFE’ye endeksli tahvillerin Hazine’nin toplam iç borç stoku içerisindeki hissesi Şubat sonu itibariyle neredeyse toplam stokun 1/4 düzeyine gelirken, bankacılık endeksinde bilhassa son 2 haftada yükseliş besbelli bir hâl alsa da, patlak veren Ukrayna krizinden bu yana geçen 31 iş gününde XBANK endeksi %25 yükseliş kaydetti! Bunun da gerisinde, bankacılık kesimi kârlarının TÜFE’ye endeksli tahviller üzerinden önemli mânâda bilançolara kar yazacağı beklentisinin yattığını not etmiş olalım.

Dönelim haftasonuna. Reuters haberlerine nazaran, şimdi resmî olmayan sonuçlara nazaran, Fransa’da yapılan birinci tıp seçimlerinde Macron (%27) ile Le Pen (%24) birinci iki sırada yer alarak ikinci cinse yükseldiler. İkinci çeşidi 24 Nisan’da gerçekleşecek. Seçime katılan öteki adayların büyük bir çoğunluğunun ikinci çeşitte Macron’u destekleyecek olması, Cuma günü çok sağcı Le Pen’in seçimi kazanabilme ihtimali ile negatif bir tablo sergileyen EUR üzerinde bulutları dağıtacağını düşünüyoruz. Bu bağlamda, DXY’nin içerisinde yüklü olarak yer alan EUR’nun Cuma günü 1,0835 düzeyine kadar gerilemesi ile ruhsal 100’ü deviren DXY, EUR’nun yeni haftayı 1,09 düzeyinden karşılaması ile bu sabah bir ölçü da olsa gevşedi. 2017’deki seçimlerinde de  Macron’un kazanması ile EUR sert bir pahalanma kaydetmişti. Gönlümüzde hala daha doların yatmadığını, koşulların elverişli olması durumunda EUR ve Sterlin cephesinde durum alacağımızı bir sefer daha altını çizmiş olalım.

Bu hafta gözler Perşembe günü düzenlenecek Avrupa Merkez Bankası (ECB) olağan faiz toplantısında olacak. Her ne kadar ECB’nin faiz hadlerinde bir değişikliğe gitmesi beklenmiyor olsa da, ileriye dönük verilecek muhtemel bir artırım sinyali, EUR’nun seyri açısından değer arz edebilir.

Geride bıraktığımız hafta, Birleşmiş Milletler Tarım ve Besin Örgütü (FAO) açıkladığı dünya besin fiyatları endeksi, Mart ayında, Ukrayna-Rusya savaşının tesiriyle ve bilhassa de tahıl ve yağ fiyatlarının önderliğinde aylık bazda %12,6 yükselerek 159,3 puan ile endeks tarihinin (1990’dan beri) en yüksek düzeyine yükseldi. Global enflasyonist eğilim açısından düşünceli bir tablo! Bu minvalde, ABD’de de büyüyen enflasyon dertlerine paralel, yarın açıklanacak TÜFE verisinin aylık %1,2 artış kaydederek yıllık TÜFE enflasyonunu %8,5 düzeyine taşıması bekleniyor (Şubat %7,9).

Yeni gün başlangıcında, Asya piyasalarında koyu kırmızı bir rengin hâkim olduğunu görüyoruz. Tüm dünya neredeyse pandemide en kötüsünün geride kaldığı inancı ile önlemleri esnetirken, Şangay’da tekrar tesirli olan izolasyonları bu sabah borsalar üzerinde baskı kurmuş. Şangay borsası %2’ye yakın gerilerken, ABD borsalarının da vadeli süreçlerinde %0,7 civarında düşüşler görüyoruz. Yeni hafta pek de optimist başlamadı!

ABD’de yılın birinci çeyreğine ait şirket bilançoların bu hafta açıklanmaya başlıyor. Tahminen de, karamsar havayı, bilanço dönemine yönelik açıklanacak optimist bilgiler dağıtacaktır. Birinci hafta, büyük bankaların bilançoları mercek altında olacak.

Türkiye cephesinde üstte da lisana getirdiğimiz üzere, pembe bir tablo çizmeye çalışmasak da, yavaş yavaş da olsa, beklediğimiz gelişmelerin hayat bulması durumunda, ucuzlamış TL cinsi varlıklara yabancı ilgisinin belirebileceğini düşünüyoruz. Gözümüz Borsa İstanbul üzerinde olacak. USDTRY kuru haftaya birinci süreçlerde bilindik 14,74 düzeylerinden başlıyor. Altının ons fiyatı 1,940 düzeyine toparlasa da, hala daha kıymetli teknik düzeylerin altında süreç görüyor. Brent cinsi petrolde ise teknik görünüm, risklerin aşağı taraflı olduğuna işaret ediyor.

Bugün gözler içeride ödemeler istikrarı ve istihdam bilgilerinde olacak. Sonucu belirli olsa da, Perşembe günü olağan TCMB PPK toplantısını da göz ucuyla takip edeceğiz.

iktisatbank.com